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2016 化工品强弱转换之年

  细细算来,笔者从 事化工品期货分析工作三年有余。新的一年,首要工 作还是预测一下2016年化工 品期货市场可能发生的变化。笔者脑 海中有一种潜意识,那就是化工品中LLDPE比PTA强势。在做化工品套利时,一般会选择多LLDPE空PTA的组合。事实上,这种潜 意识是有一定理论依据的。

  其一,国内LLDPE产能不足,需要大量进口。2003年以来 的统计数据显示,国内PE进口依存度平均为45.76%,2015年前11个月为42.64%,供给的 结构性不足支撑了LLDPE价格的坚挺。

  其二,国内LLDPE生产相对垄断,产能主 要集中在中石油和中石化手中,而下游产能相对分散,这种产业链结构使LLDPE企业具 有较强的定价权,一旦价格走低,LLDPE企业就可以限产保价。反观PTA行业,由于前些年投资过热,PTA产能急剧增加,2011―2014年产能增速分别为31.11%、56.83%、4.69%和31.62%。受经济 增速下滑的影响,PTA终端服装需求疲软,传导到下游,聚酯需 求增速相应放缓,PTA行业供 给过剩问题越来越显著。此外,PTA企业产能集中度相较LLDPE要低。在这种市场中,PTA企业的 限产保价对价格的支撑力度并不长久。

  但是,展望2016年,这种LLDPE强PTA弱的格局可能被打破。2015年年底,国内PE总产能大致在1539万吨,2016年预计有199万吨新产能投产,产能增速达到12.93%,而2015年年底,国内PP总产能大致在1739.3万吨,2016年计划投产的产能为361万吨,产能增速为20.76%。而PTA方面,2016年计划 投产的只有江阴汉邦220万吨和四川晟达100万吨的装置,相较5015万吨的产能来说,增速只有6.82%。

  为了缓 解对聚烯烃的进口依赖,国内一 直在大力发展煤制烯烃技术。2015年国内 煤制烯烃装置大面积投产,只是原油价格的暴跌,打击了煤制烯烃产业,缓解了 其对聚烯烃市场的冲击。但是,煤制烯 烃装置大面积投产是不可逆的,这一技 术革命将打破国内烯烃行业的供给格局,使LLDPE和PP重新定价。由于有 些煤制烯烃的工艺会同时生产出PE和PP,而PP的比例要比PE高,因此PP产能增速将高于PE。此外,经历了 产能急速扩张和价格下跌,PTA产能增速逐渐放缓,远东石 化的破产更是预示着PTA行业的 优胜劣汰已经开启。

  因此,笔者认为,2016年是化 工品期货强弱转换的一年,以往“弱不禁风”的PTA将上演一出“王侯将相宁有种乎”的戏码,而“王谢堂前”的PE将“飞入寻常百姓家”,PP则可能取代PTA,成为空 头品种的代名词。

  机构来源:金石期货

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